三季报符合预期
   
广东榕泰三季报实现营业收入9.44亿元,同比增长25.72%;净利润7921万元,同比增长204.37%;基本EPS 0.11元。其中Q3单季实现营收3.40亿元,同比增长42.78%;净利润2924万元,同比增长456.53%。三季报业绩符合我们的预期,传统化工业务低位企稳,森华易腾IDC业务是盈利增长的主要来源。公司预计全年净利润区间在9351-11429万元,同比增长350%-450%,我们判断森华易腾贡献8100万元以上。
   
森华易腾新增大客户订单,全年业绩有保障
   
公司年初收购子公司森华易腾,森华易腾全年业绩承诺为8840万元,2-12月份并表的净利润至少有8100万元。另外,森华易腾近期大客户开发工作进展顺利,新近开发了苏宁、国美等大客户,与中科院的协议仍在谈判中,客户订单储备充足,全年业绩有保障。
   
增发加码数据中心,未来五年新增6000台机柜
   
9月10日,公司公告称拟增发不超过1.9亿股,募集资金不超过16.59亿元,发行价格不低于8.75元/股,投入建设张北云数据中心。张北地区毗邻北京,可通过光纤直连北京,同时有得天独厚的自然资源优势,电力资源丰富,年均温度较低,有利于降低公司IDC机房运营成本。目前森华IDC机房仍然依赖于租赁运营商或第三方机房,自己不拥有IDC机房。租赁机房的运营模式存在产能扩张约束、换租等不确定性,所以不符合公司长远发展的诉求。公司计划从2020年到2022年逐年投放2000台机柜产能,到2022年共建成6000台机柜产能,届时将大大提升公司机柜保有量。
   
维持“增持”评级
   
公司传统化工业务维持稳定,盈利主要来自森华易腾,下调16-18年净利润预测分别至1.06/1.50/2.05亿元,对应EPS分别为0.15/0.21/0.29元。现价对应2016-2018年PE分别为64/45/33x。对公司业务进行分部估值,化工业务估值30亿元,IDC业务估值区间为45-50亿元。公司整体合理估值区间为75-80亿元,对应合理价格区间为10.64-11.35元,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:IDC行业增速放缓,云计算等新业务推广低于预期。